上周美國2年與10年公債殖利率出現倒掛，
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，市場對景氣放緩擔憂上升，
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，美股放量重挫，
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，金價走強，
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，油價重挫；整體來說，
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，由於美國2年與10年公債殖利率倒掛加深市場擔憂景氣衰退疑慮，
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，加上貿易戰、地緣政治風險偏高，
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，短期美10年公債殖利率仍有下行空間，
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，我們認為整體布局偏重債市，藉利率回彈增持美國公債/MBS、複合債等高評等債；股市布局仍偏重收益，以多元、抗波動為主，逢回可布局黃金、公用事業、REITs等防禦標的。隨全球景氣持續放緩，各國公債殖利率走跌，美、英2年和10年殖利率倒掛，為2007年6月以來首次，美30年公債殖利率一度跌破2％，加深市場對景氣放緩擔憂，符合我們今年以來對第3季美國10年減2年公債「利差偏收窄、曲線倒掛機率偏高」看法。 歷史經驗顯示，美國2年與10年公債殖利率倒掛短約一季，長則二至三季，隨美國聯準會（Fed）進入降息循環後有擴大空間，美國2年與10年CMS(固定期限交換交易)利率過去倒掛時間不會太久，鮮少超過一季，後續關注Fed對未來政策態度，目前美國公債各天期殖利率皆低於聯邦資金利率，後續寬鬆壓力上升，目前市場預期9月Fed降息機率100%。此外，美國貿易代表署(USTR)宣布將如期於9月1日對3，000億美元部分中國產品加徵10%關稅，惟排除部分醫療和涉及國安產品，延後剩餘產品加徵關稅時點至12月15日。美國推遲對中國部分商品加徵關稅，研判此舉旨在避免關稅影響耶誕假期購物，符合先前我們研判美國對中國3，000億美元產品清單，勢必將依貿易依存度高低和對消費者影響程度，採取分產品、分稅率的課徵模式，未來仍將進行協商，市場仍憧憬美中關係改善。然而，談判是否順利，仍應觀察中方的三大要求是否放行，包括取消先前關稅措施、農產品採購金額應合理、談判文本應互相尊重，上述三條件若能滿足，美中後續談判才可望有具體協議；在此之前，美中談判為雙刃劍，過度樂觀談判將致股市風險升高。回到台股，多空因素影響加權指數上周小跌，一方面擔心景氣，但另一方面對會談仍有期待，看來區間震盪可能性大，區間行情下，個股表現空間卻大，雖然Cisco展望低於預期，然而網通方面，未來400G將在下一季度開始量產，並且逐漸有轉換需求浮現；我們認為400G一開始會從資料中心開始使用較多，企業用戶仍以40G及100G升級為主，整體高階400G的需求數量仍低，而Cisco展望有所下修，但對於網通及PCB的影響有限，主要是網通廠目前進入傳統旺季，而PCB個股目前需求主要是手機、5G基地台，在中國強勁需求下帶動成長，建議可以關注進入旺季的網通個股及基地台需求為主的PCB個股。（作者是台新投顧總經理），