■席林（Gary Shilling）國際油價已跌入空頭市場，
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，還可能進一步下跌，
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，並對股市造成不利影響。石油輸出國組織（OPEC）原本打算藉由減產，
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，使油價高於均衡水準，
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，結果卻使部分參與減產的國家乘油價上漲而超量生產，
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，也使其他國家增產。全球石油庫存居高不下、OPEC的減產行動無法壓低庫存，主因為美國頁岩油業者展現韌性與創新。去年11月OPEC等國又決定每天減產180萬桶，代表他們已輸掉這場對決。我曾預估油價將跌到每桶10到20美元，此價格是高效率產油區的邊際成本，現在我仍如此預測。一旦油價跌到此種價位，將引發金融震撼，對股市與經濟的衝擊程度，將與1990年代網路泡沫破滅及金融海嘯相當。油價重挫導致超額產能遭壓縮後，當然就會反彈。但能源業生產力躍升，尤其是美國頁岩油業者，因此均衡油價約為每桶40美元，遠低於之前許多能源投資計畫預期的水準。美國對進口能源的依賴度雖迅速下降，但40%的石油消費量仍靠進口，因此國際油價下跌有利美國經濟，消費者對其他產品的購買力將增強，企業的進口能源成本也下降。於是人們會由油價跌聯想到股價將上漲，但並非如此。2014年11月OPEC開始增產導致油價下跌以來，西德州油價與標普500指數的變動呈現正相關；換言之，油價上漲時，標普500指數也漲，反之亦然。這部分是因為能源業也是指數的一部分，但能源股權重已由2008年的16%，降到僅6%。就算去掉能源股，標普500指數也與油價呈現正相關，表示油價下跌對經濟反而是弊大於利，可能原因是能源業負債偏高。之前油價重挫時曾導致數十家石油公司破產，令投資人心有餘悸，擔心能源業財務困境會擴散到其他產業。能源業垃圾債券殖利率已經大幅上升，賣壓可能散布到整個垃圾債市場。油價若繼續重挫，市場的憂慮勢必加深，結果可能引發震撼，使股市多頭格局終結，並導致經濟衰退。（作者Gary Shilling是彭博視角專欄作家），