在經濟體系內，
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，金融變數的調整速度常都比實質與政策變數更快，
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，今年也是如此，
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，尤其是三大轉型，
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，將對全球經濟長期福祉及金融市場具有重大意義。第一項轉型是股市已從長期的低波動及持續走高，
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，轉為高頻率地大幅震盪。但儘管股市於2月初一度重挫，
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，為投資人帶來一些痛苦，
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，但迄今並未崩潰，而是呈現區間波動。債市出現短期殖利率大幅上升，但長期殖利率升幅較小，外匯市場也大致淡定。 第二項轉型，是主要國家逐漸擺脫對超寬鬆政策的依賴，轉向貨幣政策正常化。迄今為止，過程堪稱平順，只是美國以外國家的正常化仍停留在初期階段。美國聯準會（Fed）已六度升息，且今年至少將再升2碼，同時還開始縮減資產負債表，但未使經濟成長脫軌，也未過度干擾市場運作。然而，貨幣政策轉型的真正考驗還在後面。歐洲及日本央行遲早會開始政策正常化，對全球經濟及市場的影響還有得瞧。以上兩項轉型，將造就第三項、也是最重要的轉型：全球經濟成長機制轉型。全球經濟經過長期低幅度、低包容的成長之後，終於出現同步成長。國際貨幣基金（IMF）最新發表的「世界經濟展望」（WEO）報告指出，預料成長勢頭將延續到今、明兩年，但能否持續更久，則無法確定。全球經濟之所以能夠同步成長，是靠多項並無關聯的有利因素碰巧同時出現，而不是各國普遍採取能夠支持成長的政策、且彼此互動所產生的結果。美國雖實施擴張財政政策，但歐洲的成長其實只是在療癒經濟宿疾。其他有利因素包括中國經濟「軟著陸」成功，巴西、印度及俄羅斯也擺脫之前的重大震撼，邁向經濟復甦。全球經濟成長的機會與風險，與美國政策走向的關聯最大，箇中關鍵在於政府能否下決心推動各項已經提出的成長政策。各國如何掌控三大成長轉型，對未來經濟展望將有重大影響。這不僅是決定前兩項轉型成敗的關鍵，還會影響到政治與社會整合，包括民眾能否對既有體制及專家意見恢復信任等。（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家），