解讀近期數據，
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，景氣回溫愈來愈有底。從全球的角度來看，
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，領先指標擴散指數（領先指標好轉的比率）上揚，
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，是非常有激勵效果的一個數據。經濟領先指標一般領先經濟表現，
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，而領先指標的擴散指數又約領先領先指標半年；以目前全球領先指標擴散指數已回升來看，
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，全球領先指標基本上已經確定探底，
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，顯示全球景氣之後回升已經不遠。從個別區域來看，
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，樂觀的方向也未改變。我們先前一直對歐元區經濟抱持較保守的態度，但在歐洲央行（ECB）開始寬鬆後，貨幣環境也開始出現放鬆，有助於其成長緩慢恢復。此外，預期第4季中國的政策刺激還會再加強，無論財政或是貨幣政策，而這有助於歐洲，特別是德國出口的恢復；在這樣的情況下，對歐元區景氣的悲觀略有緩解。 VVIP 會員限定！ 使用活動金幣灌溉優質新聞，抽 iPhone 11、仟元現金。
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■ 活動時間 2019年10月21日 – 2019年11月20日
■ 活動辦法 活動期間您可獲得活動金幣 3，000 枚，當您看到優質新聞，即可點按文章中的「贊助好新聞」按鈕贊助該篇文章，且可隨時至會員中心查詢目前金幣的使用狀況。
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提醒：您今天尚未使用活動金幣 點按文章中的「贊助好新聞」，以活動金幣贊助該篇文章，支持心中優質新聞。iPhone 11、仟元現金….等您帶回家。越多天登入贊助，中獎機率越高！ 而之前另一個較悲觀的地區─新興市場，類似的邏輯也是適用的。相對美國的景氣，新興市場更受中國景氣影響。中國工業訂單基本上可視為新興市場獲利的領先指標，在其有望逐漸止穩下，對新興市場的悲觀看法也獲得舒緩。事實上，新興市場製造業PMI第3季起已經開始反彈，至9月時甚至已經回到51。此外，市場所關心的美中貿易戰的風險來說，美中貿易談判在10月11日的會談後達成初步的第一階段協議，包括農業、智財權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術移轉、爭端解決等。儘管目前雙方達成的是原則性協議，書面協議可能還需數周；但川普需要在2020年總統大選前達成一定的協議來「助選」，因此川普可能比中國更急於達成協議，而美國也難以繼續強硬而進一步拖累經濟與股市，因此美中貿易戰單就關稅戰部分繼續惡化的機率非常低。目前來看，短期需要關注的風險，可能是市場對美國聯準會（Fed）後續貨幣政策的預期。觀察近月以來Fed理事們的言行，可發現出現一些微妙變化：在10月底開會前，Fed理事等對於貨幣政策略有轉向寬鬆，與先前仍存在一定程度的降息不確定性大相逕庭。其原因在於，Fed官員們因害怕對市場產生較為不可測的反應，過去幾年來基本上沒有出現「突襲式」的鷹派動作，亦即市場沒預料到升息卻仍採取升息、或市場沒預料到不降息卻採取不降息，害怕因此引發金融市場恐慌，則未來管理市場預期會更困難。然而，儘管Fed已經盡量做到管理預期、避免金融市場騷動等高於其「本分」的動作，市場的預期仍然難以「完全」管理。以目前的狀況來說，市場仍有不少期待12月降息的聲音，認為這可以讓經濟運行更添「保險」，對股市則更有助益。從各個層面分析，12月再降息的機率不高，而這主要應是因為Fed對景氣恢復的樂觀程度上升所致。這樣的操作邏輯其實合理，因此若因而引發市場失望賣壓，相信也會僅屬短暫的情況、並不影響整體股市走勢的大局。整體而言，對景氣復甦仍保持樂觀，因此在資產配置的建議上，仍維持股優於債的看法。（作者是凱基投顧董事長），