2020，
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，雷曼沒有兄弟。揮別2019，
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，離開了從2010年歐債危機開始，
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，到2019年修昔底德陷阱持續，
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，撕裂的十年，
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，我們共同經歷了民粹主義，
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，單邊主義，
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，負殖利率，QE印鈔，日本化，極端政治，仇外心理，避險投資等外顯不同內涵卻同的衝擊。進入2020，「政治在動盪，人口在老化，中國大陸在放緩」的艱難大環境持續，因此，景氣只有向下的必然，沒有向上的偶然。在大環境依舊充滿不確定下，過去二個月與諸多客戶互動，金鼠年大家最關心的就這三個問題：第一是市場面，去年漲幅會不會犧牲今年走勢？第二景氣面，去年曲線倒掛是不是隱含今年景氣衰退？第三政治面，修昔底德陷阱，美中是否注定一戰？ 站在現在2020年的起跑點上，對於這三個問題，個人的答案都是不會。2018年因為美中貿易戰，全球烏雲籠罩；2019年因為資金狂潮，市場福星高照；2020年我們即將迎接陽光普照，景氣沒有變好，而是川普沒有變壞，達成協議。去年漲幅會不會犧牲今年走勢？這個問題應該不難，不會。雖然2020年，G2的美國GDP預期會從2019年的2.3%下滑至2.0%，中國大陸由6.1%下滑至5.8%，特別是大家關切大陸從包商到錦州到哈爾濱銀行的剛性泡沫，在「景氣是央行的憂鬱，資金是市場的亢奮」下，Fed每月600億美元，ECB每月200億歐元的印鈔，再加日本央行BOJ的QQE，讓台積電股價超越320元，費城半導體指數在1，800點，那斯達克在8，888點以上，走的都是驚嘆號的資金行情。也因為Fed印鈔是到今年6月底，因此東京奧運前是不用擔心市場走勢的，更何況生啤酒有泡沫的時候最好喝。去年曲線倒掛會不會隱含今年景氣衰退？這個問題容易，不會。央行在2019年8月就已經指出「殖利率曲線倒掛經濟未必衰退，但衰退前都曾出現倒掛」。2000年以來的歷史經驗，如果美國非農就業數據每月維持在8萬以上，零售銷售年增率在3%以上，就不會有景氣衰退，也不會有金融危機。如前所述，2020年美國景氣將比2019年來的溫和，大家只需把焦點放在中國的剛性泡沫、明斯基時刻就好了。修昔底德陷阱，美中是否注定一戰？這個問題更簡單，不會。修昔底德陷阱強調三個驅動因素，恐懼、榮耀和國家利益。在2019年我們看到「中國的崛起，引起美國揮之不去的恐懼」，在榮耀上這兩個文明，一個是強調美國優先，讓美國再度偉大；一個是強調中國夢，實現中華民族的偉大復興。麻煩的是，雙方都具有非常強烈的民族自尊心，在國家利益上王者天下，都視對方是文明擴張中的障礙，必須讓路，手段也許是十字軍東征，也許是昭君出塞，策略也許是不斷挑釁，速戰速決，也許是順勢因應，等待風生水起，因此衝突是很難避免的。所幸美中之間會有競爭、有紛爭、有鬥爭，但不會有戰爭，2019年我們看到關稅貿易戰、華為科技戰、匯率貨幣戰、香港人權戰，2020年將會有AI與5G戰，但不會有南海軍事戰，也不會有代理人戰場，因為克里米亞啟示。（作者是永豐金控首席經濟學家），